Le quadrichrome

L'Accord de Paris sur le climat de 2015 pour limiter l'augmentation du réchauffement climatique à 2 ° C par rapport aux niveaux préindustriels exige des réductions massives des émissions de CO2 au cours des prochaines décennies et des émissions globales de gaz à effet de serre (GES) quasi nulles à partir du siècle prochain. La limitation des émissions totales de carbone laissera la majorité des réserves de combustibles fossiles comme des «actifs bloqués» (Carbon Tracker Initiative 2011, 2013, McGlade et Ekins 2015), les entreprises redevables de combustibles fossiles ne pouvant utiliser la plupart de leurs réserves. La grande partie des combustibles fossiles potentiellement incombustibles présente un risque financier important pour les sociétés de combustibles fossiles. Néanmoins, les entreprises de combustibles fossiles investissent encore largement dans la localisation et le développement de nouvelles réserves de combustibles fossiles (Carbon Tracker Initiative 2013). Cet investissement continu, combiné à la fraction déjà importante d'actifs potentiellement bloqués, suggère que les marchés financiers négligent la possibilité que les réserves de combustibles fossiles deviennent `` bloquées '', ce qui entraîne une `` bulle de carbone '', c'est-à-dire que les entreprises de combustibles fossiles sont surévaluées. Les effets potentiels d'une bulle de carbone sur la stabilité financière ont été récemment discutés dans la littérature universitaire (Weyzig et al. 2014, Schoenmaker et al. 2015, Batten et al. 2016) et apparaissent de plus en plus à l'agenda des régulateurs et des superviseurs (Banque d'Angleterre 2015, Carney 2015, ESRB 2016). Cependant, il n'y a aucune preuve claire si, et dans quelle mesure, les investisseurs évaluent le risque de carbone incombustible. En étudiant les marchés boursiers, des recherches récentes identifient un impact insignifiant de l'actualité climatique / technologique sur les rendements anormaux des entreprises de combustibles fossiles (Batten et al. 2016, Byrd et Cooperman 2016). Cet impact insignifiant pourrait être dû aux difficultés des investisseurs à évaluer les futures politiques climatiques crédibles et leur impact sur les secteurs à forte intensité de carbone, aux investisseurs qui croient à l'inaction en matière de politique climatique, ou au risque déjà correctement évalué des combustibles fossiles échoués liés au climat (Batten et al. 2016, Byrd et Cooperman 2016). Ainsi, nous manquons d'informations sur l'effet du risque de politique climatique sur la tarification des produits financiers. Y a-t-il une bulle de carbone sur le marché des prêts aux entreprises? Dans un article récent, nous fournissons les premières preuves de la tarification des risques liés aux politiques climatiques, en utilisant les données du marché des prêts aux entreprises (Delis et al.2018). Les secteurs à forte intensité de carbone sont largement financés par l'endettement, ce qui implique que l'impact des combustibles fossiles bloqués peut facilement se répercuter sur le secteur bancaire. Cela pose presque naturellement la question de savoir si les banques envisagent le risque que les réserves de combustibles fossiles deviennent bloquées lors de la création ou de l'octroi de crédit aux entreprises de combustibles fossiles. Essentiellement, cela implique que si les banques tiennent pleinement compte du risque d'exposition à la politique climatique dans la tarification des prêts aux entreprises, alors aucune bulle de carbone n'existe sur le marché du crédit. Idéalement, notre principale variable explicative illustrant l'exposition à la politique climatique serait le montant des actifs bloqués d'une entreprise de combustibles fossiles. Cependant, ces estimations détaillées ne sont pas disponibles. En principe, une dévaluation des réserves de combustibles fossiles peut être causée par des changements dans la réglementation (politiques), les technologies ou les prix du carbone. Les politiques climatiques impliquent des réglementations environnementales directes (par exemple, les émissions et les intrants polluants) ainsi que la stimulation du développement de technologies alternatives (par exemple, en subventionnant des instruments. La probabilité de réserves de combustibles fossiles bloqués est donc plus élevée dans les pays où la politique climatique est plus rigoureuse. nous estimons le risque de réserves de combustibles fossiles bloquées par le risque de rigueur de la politique climatique, c'est-à-dire si un pays consacre des efforts considérables aux politiques de lutte contre le changement climatique. les réserves étant bloquées qu'une entreprise avec des réserves de combustibles fossiles dans un pays avec une politique climatique souple. Cela implique que nous avons besoin d'informations sur le montant total des réserves de combustibles fossiles des entreprises à travers les pays. Comme ces données ne sont pas facilement disponibles dans les bases de données conventionnelles, nous les collectons manuellement à partir des rapports annuels des entreprises. Certaines entreprises détiennent des réserves de combustibles fossiles dans plus d'un pays, nous construisons donc une mesure relative des réserves pour chaque entreprise, dans chaque pays et chaque année. Enfin, nous générons une mesure en année ferme de l'exposition (risque) aux politiques climatiques à partir du produit des réserves relatives et de l'un des indices de coopération sur le changement climatique (C3I) de Bernauer et Böhmelt (2013) ou de l'indice de politique sur les changements climatiques (CCPI) par Germanwatch. Ces indices pays-années, disponibles respectivement pour les périodes 1996-2014 et 2007-2017, reflètent la rigueur de la politique environnementale et donc le risque. Figure 1 Exposition à la politique climatique et coût du prêt Remarque: Le coût du prêt en points de base est défini comme l'écart de prêt plus les frais de facilité. Notre analyse de référence compare le prix des prêts des entreprises de combustibles fossiles à des entreprises de combustibles non fossiles et le prix des prêts des entreprises de combustibles fossiles en fonction de leur exposition à la politique climatique. Nous renforçons la validité de ce modèle via la mise en place de nombreuses variables de contrôle et effets fixes (par exemple, le type et l'objet du prêt, l'année bancaire et les effets fixes du pays des entreprises). Les initiatives pertinentes en matière de politique environnementale étant récentes, notre analyse couvre la période 2007-2016. Nous identifions de nouvelles différences dans les prix des prêts en comparant, dans les périodes antérieures et postérieures à 2015, les conditions de prêt de combustibles fossiles aux entreprises de combustibles non fossiles en fonction de leur exposition à la politique climatique. L'année 2015 marque un tournant en raison de l'accord de Paris et de l'intensification des discussions sur une bulle de carbone. Nos résultats: Aucune preuve de tarification du risque lié aux politiques climatiques avant 2015, une tarification du risque après 2015 Nos résultats de l'échantillon complet 2007-2016 concordent avec une bulle de carbone sur le marché des prêts aux entreprises. Nous ne trouvons aucune preuve que les banques facturent des écarts de crédit significativement plus élevés aux entreprises de combustibles fossiles. Nous trouvons des preuves d'une augmentation des frais de prêt aux entreprises de combustibles fossiles, mais même ces résultats sont économiquement faibles et peu robustes pour différentes spécifications. Cependant, lorsque nous examinons la période post-2015, nous trouvons la première preuve que les banques ont augmenté leurs écarts de crédit aux entreprises de combustibles fossiles qui sont considérablement exposées au risque de politique climatique. L'importance économique est plutôt faible: une augmentation d'un écart-type de notre mesure de l'exposition à la politique climatique implique que les entreprises de combustibles fossiles risquées à partir de 2015 reçoivent, en moyenne, un AISD supérieur de 2 points de base par rapport aux entreprises de combustibles fossiles moins exposées, les entreprises de combustibles non fossiles, et elles-mêmes avant 2015. Pour donner une idée de l'ampleur de cet effet, l'augmentation de 2 points de base implique une augmentation du coût total du prêt avec un montant moyen (19 millions de dollars) et une échéance (quatre ans) d'environ 200 000 dollars. Ensuite, nous collectons à la main des données sur la valeur en dollars des réserves de combustibles fossiles et constatons que l'entreprise moyenne de combustibles fossiles de notre échantillon détient environ 4 679 millions de dollars de ces réserves. Ainsi, il semble peu probable que l'augmentation correspondante que nous identifions au cours de la période post-2015 couvre les pertes potentielles des actifs bloqués. Nous étudions plus en détail cette constatation en utilisant la valeur réelle des avoirs en réserves prouvées de combustibles fossiles, au lieu d'examiner simplement les différences moyennes entre les entreprises de combustibles fossiles et non fossiles. En conservant la dichotomie entre les périodes pré-2015 et post-2015, nous constatons qu'une augmentation d'un écart-type de notre mesure d'exposition à la politique climatique implique un AISD qui est supérieur d'environ 16 points de base pour l'entreprise fossile avec des réserves prouvées moyennes mises à l'échelle par actif total de l'entreprise au cours de la période post-2015 par rapport à l'entreprise de combustibles non fossiles. Cela implique une augmentation du coût total d'emprunt pour le prêt moyen de 1,5 million de dollars. Ce coût d'emprunt supplémentaire représente une preuve notable que les banques sont conscientes de la question de la politique climatique et ont commencé à évaluer le risque pertinent après 2015. Nous documentons également un effet négatif direct de l'exposition de la politique climatique sur la maturité des prêts aux entreprises de combustibles fossiles dans la période post-2015.En outre, nous montrons une tendance des entreprises de combustibles fossiles à obtenir des prêts légèrement plus importants par rapport aux entreprises de combustibles non fossiles lorsque la politique environnementale devient plus stricte. Même si l'augmentation respective des montants des prêts est économiquement plutôt faible, notre constatation est conforme à un effet de substitution en raison du risque plus élevé pour la politique environnementale d'un accès «perdu» au financement par actions vers le crédit bancaire. Enfin, nous documentons une tarification légèrement plus élevée des prêts aux entreprises de combustibles fossiles par les `` banques vertes '' (c'est-à-dire celles qui participent à l'Initiative de financement du Programme des Nations Unies pour l'environnement) lorsque le risque de politique climatique augmente. Lecteurs, j'ai vu un correspondant qualifier mes vues de cyniques réalistes. Permettez-moi de les expliquer brièvement. Je crois aux programmes universels qui offrent des avantages matériels concrets, en particulier à la classe ouvrière. Medicare for All en est le meilleur exemple, mais un collège sans frais de scolarité et une banque des postes relèvent également de cette rubrique. Il en va de même pour la garantie de l'emploi et le jubilé de la dette. De toute évidence, ni les démocrates libéraux ni les républicains conservateurs ne peuvent mener à bien de tels programmes, car les deux sont des saveurs différentes du néolibéralisme (parce que les marchés »). Je ne me soucie pas beaucoup de l'isme »qui offre les avantages, bien que celui qui doit mettre l'humanité commune en premier, par opposition aux marchés. Cela pourrait être un deuxième FDR sauvant le capitalisme, le socialisme démocratique en train de le lâcher et de le coller, ou le communisme le rasant. Je m'en moque bien, tant que les avantages sont accordés. Pour moi, le problème clé - et c'est pourquoi Medicare for All est toujours le premier avec moi - est les dizaines de milliers de décès excessifs dus au désespoir », comme le décrivent l'étude Case-Deaton et d'autres études récentes. Ce nombre énorme de corps fait de Medicare for All, à tout le moins, un impératif moral et stratégique. Et ce niveau de souffrance et de dommages organiques fait des préoccupations de la politique d'identité - même le combat digne pour aider les réfugiés que Bush, Obama et les guerres de Clinton ont créé - des objets brillants et brillants en comparaison. D'où ma frustration à l'égard du flux de nouvelles - actuellement, à mon avis, l'intersection tourbillonnante de deux campagnes distinctes de la doctrine du choc, l'une par l'administration, et l'autre par des libéraux sans pouvoir et leurs alliés dans l'État et dans la presse - un un flux de nouvelles qui m'oblige constamment à me concentrer sur des sujets que je considère comme secondaires par rapport aux décès excessifs. Quel type d'économie politique est-ce qui arrête, voire inverse, l'augmentation de l'espérance de vie des sociétés civilisées? J'espère également que la destruction continue des établissements des deux partis ouvrira la voie à des voix soutenant des programmes similaires à ceux que j'ai énumérés; appelons ces voix la gauche. » La volatilité crée des opportunités, surtout si l'establishment démocrate, qui place les marchés au premier plan et s'oppose à tous ces programmes, n'est pas autorisé à se remettre en selle. Les yeux sur le prix! J'adore le niveau tactique, et j'aime secrètement même la course de chevaux, car j'en parle quotidiennement depuis quatorze ans, mais tout ce que j'écris a cette perspective au fond. Mais quelle est la durée des prêts examinés? Nous renforçons la validité de ce modèle via la mise en place de nombreuses variables de contrôle et effets fixes » De nombreuses variables de contrôle »servent souvent à sur-ajuster un modèle. Steve H. Huh. C'est une raison d'optimisme, j'espère. Wyoming Irrationnel Quelle est la taille de l'échantillon avant et après 2015? Les entreprises exposées aux fossiles empruntent-elles aux mêmes banques en même temps ou y a-t-il un biais ici? Quelle est la prédominance des prêts aux joueurs de schiste que je considérerais comme plus risqués? Cela dit, ce serait vraiment intéressant si c'était vrai… John Wright Le document s'ajuste aux facteurs d'instabilité politique. Après avoir regardé les banques américaines et la bulle immobilière américaine en 2008, je ne m'attends pas à beaucoup de leadership de la part des banques en ce qui concerne les taux de pénalité pour les producteurs pétrochimiques. Le document complet contient cette déclaration: Nous postulons que cette constatation suggère l'existence d'une bulle de carbone en raison de la non-tarification de l'exposition des entreprises de combustibles fossiles à la politique environnementale ou montre que les banques ignorent spécifiquement la possibilité que la politique environnementale conduise à des pertes considérables des actifs bloqués. " BTW, pourquoi ces papiers sont-ils toujours à double interligne après le résumé? Est-ce parce que c'est le format envoyé aux examinateurs? Il pourrait sauver quelques arbres si les papiers étaient à simple interligne pour la publication finale. Irrationnel Bouffées de chaleur BTW, pourquoi ces papiers sont-ils toujours à double interligne après le résumé? La plupart des articles universitaires américains (et canadiens, peut-être plus?) Doivent suivre le Chicago Style Manual of Style (qui est payant mais Wiki a quelques informations ici), qui nécessite un double espacement, probablement pour que les profs aient beaucoup d'espace pour écrire des choses désagréables. Voir Modesto CA Junior College (pas de mur payant). EMtz Dans les enchères de location de champs pétrolifères du golfe du Mexique en 2015, les intérêts étaient faibles. Les gens ont blâmé le fait que le pétrole était de 40 $ le baril. Il y a deux mois, lors des ventes aux enchères de baux pour le champ pétrolifère du Golfe, l'intérêt était bas même avec du pétrole à 70 $. Les analystes politiques ont blâmé le fait qu'Andres Manuel Lopez Obrador, un centre-gauche, sera très probablement élu président. Il s'est engagé à revoir ces baux ainsi que les réformes néolibérales du secteur énergétique du président Enrico Pena-Nieto ». Je soupçonne que les compagnies pétrolières regardaient au-delà de ces problèmes plus éphémères. Quand je pense aux combustibles fossiles, je pense aux carburants pour avions et turbopropulseurs. Le carburéacteur est ce que les moteurs des avions de ligne, des cargos et des chasseurs ont été conçus pour brûler. Même les carburants de fusée sont maintenant principalement du kérosène, qui est essentiellement ce que les carburants à réaction et les camions diesel utilisent. C'est pour l'industrie aéronautique et ses applications qui seront le dernier et le plus long endroit où les combustibles fossiles seront utilisés. C'est parce que nous n'avons pas d'autre carburant qui fournit les BTU, le rapport qualité-prix qui fait décoller ces avions et les maintient en l'air pendant des périodes de temps limitées et longues. Pour l'investisseur, les calculs quant à la demande d'avions au cours des 200 prochaines années détermineraient quel type de banque de combustibles fossiles pourrait être le plus rationnel à long terme. Je dirais que les entreprises de combustibles fossiles dotées de services aéronautiques solides vivront le plus longtemps. On peut regarder les biocarburants qui offrent des types de carburants Btu similaires et la DARPA a fait de la R&D dans ce domaine en vue d'une totale indépendance vis-à-vis du pétrole dans le sol. Les biocarburants posent un problème lorsqu'ils concurrencent la croissance des aliments. Le meilleur avenir est la route électrique propulsée par la capture d'énergie, c'est-à-dire géothermique, solaire, éolienne et houlomotrice. L'idéal est d'utiliser des batteries pour se rendre aux artères principales et de là recevoir l'énergie électrique nécessaire pour alimenter les voitures et les camions à travers le pays. La R&D pour la route électrique en est à ses débuts. Mais c'est définitivement une possibilité. Alors que nous verrons encore des trains diesel-électriques sur nos rails pendant longtemps, nous verrons également ici une conversion plus complète en systèmes de rails électriques. J'espère que cette considération est utile à quelqu'un. Merci Bouffées de chaleur Oregoncharles Expat Ignorant la fée de la technologie, il semble que l'aviation sera le dernier refuge de l'énergie des hydrocarbures. Il n'y a pas d'autres solutions qui fonctionnent…. Les autres grands marchés, voitures et navires, vont changer radicalement au cours de la prochaine décennie.